Мунис се откъсна тази година, тъй като инвеститорите се спасиха. Те могат да бъдат изгодна сделка в момента

Общинските облигации бяха силно засегнати тази година, тъй като инвеститорите се отдръпнаха от покачващите се лихвени проценти. Пазарът обаче може да бъде готов да се възстанови на фона на изключително атрактивната относителна доходност и силните баланси на държавата и местното правителство.

черен камък

и Insight Investment са сред тези, които твърдят, че общинските облигации изглеждат привлекателни в сравнение с други пазари на облигации днес. Най-очевидната причина е, че доходността на 10-годишните общински облигации, освободени от данъци, съперничи с тази на държавните облигации днес, около 2,75% и докараха повече от тях до средата на май. Това е необичайно, защото за разлика от съкровищните бонове, доходите от лихви на munis са освободени от федерални данъци и понякога са освободени от местни данъци в щатите, където са издадени, което обикновено води до по-ниска възвръщаемост на munis, тъй като инвеститорите задържат повече от своите лихвени плащания.

Основният фон на munis е невероятно солиден. При тези нива, при тези оценки, пазарът определя много лоши новини. И няма много вреда, след като процентите започнат да се стабилизират.


— Шон Карни, ръководител на общинската стратегия в BlackRock

Освободените от данъци 10-годишни муни с рейтинг AAA донесоха 98 цента за всеки долар от доходността на държавните облигации на 25 май. Това е по-високо от средното през последното десетилетие, когато те върнаха 94 цента за всеки долар от доходността на държавните облигации. И като изключим първите шест месеца на 2020 г. – когато инвеститорите се страхуваха, че последствията от Covid-19 ще осакатят държавните и местните власти – те са платили 91 цента за всеки долар от доходността на държавните облигации от 2012 г.

Това повдига голям въпрос: ако munis предлагат толкова много, защо не са по-популярни?

Инвеститорите са изтеглили 38 милиарда долара нетно от средствата, които инвестират в освободени от данъци общински облигации досега през 2022 г., според Refinitiv Lipper, с изходящи потоци през 18 от последните 19 седмици, включително нетно теглене на 1 милиард долара през седмицата, приключила на 25 май. е най-дългият период на отказ от 2013 г.

Това е вероятно, защото нарастващите лихвени проценти подклаждат разпродажба на пазара през 2022 г., като общият индекс на ICE US Broad Municipal Index отчита загуба от 8,2% от началото на годината до 25 май.

„Имахме ликвидация и сега [individual investors] продавайте, дори и да е възможно най-лошото време за продажба“, каза Викрам Рай, ръководител на общинската стратегия в Citigroup. „Ако потоците на взаимните фондове се стабилизират, възвръщаемостта на muni ще се подобри.

С други думи, индивидуалните инвеститори търсят резултати, което има значение, тъй като физическите лица държат по-голям дял от пазара на общински облигации в сравнение с други сегменти на пазарите с фиксиран доход. И пазарното представяне изглежда е в ранните етапи на възстановяване, възвръщайки 2,1% за седмицата, приключила на 25 май.

Освен това, разпродажбата на общинския пазар беше предизвикана от нестабилността на пазара на държавни съкровища, а не от фундаментални проблеми с държавните и местните финанси. Всъщност държавите изградиха най-голямата си фискална възглавница в историята, според изследователския център Pew, след като градските управи получиха безпрецедентна подкрепа от реакцията на федералното правителство на пандемията Covid-19.

„Фундаменталният контекст на munis е невероятно силен“, каза Шон Карни, ръководител на общинската стратегия в BlackRock. „При тези нива, тези оценки, пазарът определя много лоши новини. И няма много лошо, след като лихвените проценти започнат да се стабилизират.

Летните месеци като цяло са добро време за общински облигации, добави той, тъй като падежите на облигациите премахват предлагането от пазара, а лихвените плащания дават на инвеститорите допълнителни пари за реинвестиране. „През следващите три месеца… балансът между търсенето и предлагането ще бъде много по-благоприятен“, каза Карни.

Очаква се също така пазарът да привлече “кръстосани купувачи” – застрахователи, чуждестранни инвеститори и банки, които не се възползват толкова много от общинските данъчни облекчения – които навлизат на пазара, като залагат, че доходността може да е достигнала, казват инвеститорите.

„Застрахователните компании, големите търговски банки и глобалните инвеститори са намерили стойност не само на пазара на облагаеми общински облигации, но и на пазара, освободен от данъци, като се има предвид техният опит като високо качество, което създава силни потоци от приходи“, каза Томас Кейси. , старши мениджър портфейл на общински облигации в Insight Investment.

Опонентите, които искат да се възползват от променящите се апетити на инвеститорите, могат да купят муни фондове, но те носят риск: фондовете предлагат ежедневна ликвидност, така че тегленията на инвеститорите могат да принудят мениджърите да изхвърлят облигации на загуба. Повечето фондове от затворен тип използват ливъридж, което означава, че те вземат краткосрочни заеми и реинвестират тези заети пари в дългосрочни ценни книжа, като въвеждат допълнителен риск, когато краткосрочните лихвени проценти се движат в непредвидими посоки. И въпреки че отворените фондове обикновено не използват ливъридж, стратезите казват, че изтеглянето на инвеститорите тежи на по-широкия пазар. Така че като цяло инвеститорите в общински фондове трябва да са готови да видят червено в тримесечните си отчети, докато лихвените проценти не започнат да падат или други инвеститори се върнат на пазара.

Инвеститорите, които няма да търгуват често с позиции – група, която трябва да включва повечето индивидуални инвеститори – може вместо това да се съсредоточат върху закупуването и държането на индивидуални облигации в своите брокерски сметки.

Инвеститорите в щати с високи данъци, като Ню Йорк и Калифорния, могат да закупят местно емитирани облигации за държавни или дори местни данъчни облекчения. Разходите за търговия с муни облигации, известни като надценки, са известни като високи за индивидуалните инвеститори, които търгуват с облигации. Но те са намаляли през последните години, според Общинския регулаторен съвет на ценните книжа – и от 2018 г. брокерите са длъжни да ги отчитат. Накратко, надценките са еднократна цена, която позволява на инвеститора да се откаже от таксите за управление на средства и други рискове, свързани с закупуването на средства.

Може повече хора вече да го правят. Кейси от Insight Investment каза, че е наблюдавал брокерската дейност и е забелязал, че докато инвеститорите все още теглят пари от общински взаимни фондове, те купуват повече облигации директно.

За купувачи, които не искат да правят допълнително проучване, за да изградят сами портфолио, големите мениджъри на активи предлагат отделно управлявани сметки за по-малки инвеститори. BlackRock, например, предлага стандартизирани акаунти за инвеститори с по-малко от $125 000 (или $250 000 с малко повече персонализиране). Тази структура дава на инвеститорите някои от предимствата на екипа за кредитни изследвания на голям мениджър и ги освобождава от изследователската тежест.

Мениджърите на фондове казват, че изборът на кредит ще бъде важен, ако Федералният резерв предизвика рецесия в усилията си да се бори с инфлацията. И те предупреждават, че пенсионното финансиране на някои държави може да пострада от рязката разпродажба на финансовите пазари тази година, което може да добави скрити рискове към привидно силните фискални позиции.

Но има и друга тенденция, която е от полза за инвеститорите, които са готови да купят муни направо и да ги задържат до падеж: общините неизплащат много по-рядко от корпорациите. Дългосрочният процент на неизпълнение за общинските облигации е около 0,1%, докато сравнимият процент за корпоративните облигации е около 7%, според Moody’s.

Общините, които са изпаднали в неизпълнение, са имали среден рейтинг в най-ниския инвестиционен клас (BBB-) пет години преди събитието. По този начин инвеститорите, които искат да изберат отделни облигации, може да искат да се придържат към облигации с рейтинг А или по-висок, особено ако икономическият растеж продължава да се забавя.

Сред облигациите с рейтинг А или по-висок, мениджърите на фондове в BlackRock и Insight Investments заявиха, че предпочитат общинските облигации с вземания за отделни потоци от приходи на държавно и местно управление, известни като „облигации със специални доходи“. Те могат да включват водоснабдителни и канализационни услуги, платени пътища и други основни комунални услуги и услуги.

Ако идеята звучи просто, това е, защото е така – хората се нуждаят от водоснабдителни и канализационни услуги, така че тези кредитополучатели вероятно ще продължат да плащат. Това показва защо пазарът на muni е един от единствените пазари на облигации, където индивидуалните инвеститори имат шанс да успеят самостоятелно, дори ако не е задължително да имат предимство.

Пишете на Александра Скагс на [email protected]

.

Add Comment